Nature Outdoor是一家神奇的公司。过去三年中，户外产品市场的增长率已从前几年的约30％下降到近年来的约2％，甚至行业中的大型公司都在挣扎。例如，去年收入达到46.9亿元的浙江永强，近几年已经以个位数的复合增长率增长。然而，收入分别只有4亿元和5亿元的Nature Outdoors却实现了20％以上的复合增长率。不仅收入增长率大大超过了行业和竞争对手，而且面对迪卡侬这样的强大客户，Nature Outdoor的毛利率远远超过了同类上市公司，而销售费用比率仅为它们的一半左右。同时，在原材料采购方面，鉴于产品结构和供应商稳定，该公司的TDI原材料采购在2019年上半年突然急剧下降。

近年来，性能已逆势上升了很长时间。大自然户外用品的主要产品分为充气床垫系列，户外行李系列和头枕垫系列。招股说明书显示，Natural Outdoor在2016年至2019年上半年的最大客户是迪卡侬，其业务与浙江永强，木高迪和巨捷超细纤维等上市公司相似。从规模上看，浙江永强规模最大，2019年营收46.9亿元，远高于大自然户外，木高迪，巨捷超纤，后者规模相近。一般来说，在一个行业中，大公司通常会由于品牌，规模效应和实力等因素而获得更好的发展空间。但是，自然户外违反了这一约定。近年来，公司的业绩增长率不仅优于上述上市公司，而且还快于行业的发展速度。根据《自然户外招股说明书》中引用的COCA数据，从2002年到2018年，我国户外用品市场的零售总额的年均增长率为31.30％，总出货量的年均增长率为30.90％。然而，2016年至2018年该行业零售总额的增长率迅速下降至6.8％，0.32％和2％。根据上市公司的财务报告，浙江永强，木高迪，巨捷超细纤维等上市公司近几年的综合发展速度基本与行业一致。同期浙江永强的增长率分别为7.11％，19％和-3.3％。巨捷超细纤维在2017年和2018年的收入增长分别为2.75％和6.68％。然而，自然界中户外发展的速度是惊人的。

 2016年，2017年为4.25亿元，2018年为5.1亿元的水平已经达到3.4亿元。2017年和2018年的增长率分别达到23.5％和19.8％。 2019年上半年，增长速度更快，收入达到3.6亿元。如果下半年使用相同规模，2019年的增长率预计将超过40％。增长率不仅高于同类上市公司，而且在毛利率方面也高于上述三家公司。以上三家公司2016年至2018年的平均毛利率分别为34.66％，30.83％和22.36％。逐年下降的趋势非常明显，而Nature Outdoor已稳定在35％以上，不受行业影响。可以肯定的是，Nature Outdoors的最大客户是著名的迪卡侬。面对行业巨头，其议价能力应更低而不是更高。另外，就销售费用比率而言，Nature Outdoor远低于上述三个公司。这三家公司的平均值约为8％，而户外自然界最高的年份仅为4.21％。去年上半年采购的原材料数量异常。根据招股说明书，Nature Outdoor的主要产品是气垫，户外行李箱和头枕垫。要采购的原材料主要包括热塑性聚氨酯（TPU）颗粒，TPU膜，布，TDI，聚醚多元醇等。公司主要采用“按订单生产”的采购模式。数据显示，从2016年到2019年上半年，公司三大产品的销售收入占总收入的比例相对稳定。空气床垫占70％至74％，户外行李箱包占11.24％至16.88％，头枕靠垫占8.38％至11.4％。因此，公司的物资采购也应相对稳定。但是，从公司的前五名供应商来看，该公司的TDI采购在2019年上半年异常。2017年，Nature Outdoor从最大的供应商台州路桥海绵有限公司购买的TDI占采购的17.14％。原料。 2018年，从路桥海绵采购的TDI的比例保持在14.98％，到2019年，从路桥海绵采购的TDI的数量在半年内突然下降到8.75％。

产品结构稳定，供应商稳定。按照公司“按生产定单”的采购模式，各种原材料的采购比例也应保持稳定。去年上半年，Nature Outdoor的TDI购买率突然急剧下降，该公司未提供任何解释。研发人员的学历较低，Nature Outdoors在招股说明书中表示，公司致力于为全球客户提供高质量的户外运动产品，这些产品主要销往欧洲，北美和大洋洲等发达国家和地区。公司与世界著名的迪卡侬，东南亚至加德满，加德满都，INTERSPORT，REI，立德超市等建立了长期稳定的合作关系，并积累了优质的全球客户资源。该公司的主要竞争对手包括American Therm-a-Rest，西班牙TRANGOWORD，台湾FENGYI等。面向全国在全球激烈的竞争中，公司的研发实力应该很强，否则像迪卡侬这样的大客户很容易流失。但事实是，在Nature Outdoors的104名技术和研发人员中，只有54名具有本科以上学历。除不从事研发工作的高管人员外，超过一半的研发人员具有大学学历或以下。